，賣了仔癀不動的片0元一粒

　　[文/王力 編輯/呂棟]

　　2021年，元粒一顆官方售價590元的片动片仔癀，在市場上被炒到了1600元左右。仔癀

　　那段時間，元粒藥店限購，片动線上缺貨，仔癀黃牛到處收貨。元粒原本是片动一味中成藥，慢慢有了點“硬通貨”的仔癀意思。有人買來自己吃，元粒也有人囤著等漲價，片动“藥中茅台”的仔癀說法就是在那幾年傳開的。

　　但到了2026年，元粒這套邏輯開始鬆動。片动上半年，仔癀片仔癀營收45.73億元，同比下降14.98%，歸母淨利潤10.93億元，同比下降24.22%。當轉手溢價消失、囤貨需求退去，片仔癀重新回到一個更樸素的問題：真正願意按高價長期消費的人，到底有多少？

　　而這恰恰也是消費型中藥正在麵對的變化。東阿阿膠仍在增長，以嶺藥業利潤增長13.3%，雲南白藥也有小幅增長，同仁堂、白雲山、華潤三九則各有壓力。

　　當“稀缺”“名貴”“老字號”不再天然等於溢價，中藥企業過去最熟悉的增長方式正在失效。問題也隨之從“還能漲多少價”，變成了“還能賣給誰”。

　　淘寶上760，閑魚上460：一粒藥丸“去金融化”

　　片仔癀的變化，首先發生在價格上。2004年至2020年，片仔癀錠劑國內零售價經過19次調整，從325元漲至590元。2023年5月，公司又一次性把零售價提到760元，創下近二十年來最大漲幅。持續提價不斷抬高價格錨，也讓市場形成了一種慣性判斷：片仔癀不僅貴，而且以後可能更貴。

　　然而在2023年5月一次性提價29%至760元後，市場卻沒有繼續沿著價格上漲的路徑走下去。2021年高峰期，一粒片仔癀曾被黃牛炒到1600元左右；到了2024年底，黃牛回收價已經跌至460元左右。如今打開淘寶、拚多多，片仔癀大藥房旗艦店仍然掛著760元，第三方藥房則普遍賣590元至750元，部分京東渠道甚至低至690元左右。

　　價格重新出現分化，意味著過去那個圍繞片仔癀形成的“倒手市場”正在退潮。

　　更直接的變化出現在庫存端。截至2025年三季度末，片仔癀存貨達到61.6億元，比2024年底增加超過10億元。2025年下半年，公司開始全麵整頓渠道，主動控製發貨、約束經銷商。到了2026年中，存貨降至59.54億元，但代價也很明顯：上半年營收45.73億元，同比下降14.98%，歸母淨利潤下降24.22%。

　　其中，肝病用藥收入同比下降約19%，至23.48億元。二季度營收18.32億元，同比下降18.12%，歸母淨利潤3.49億元，同比下降21.02%。

　　片仔癀正在經曆的，其實是一場“去金融化”：把過去附著在藥丸上的稀缺溢價和囤貨需求剝掉，重新回到真實消費。

　　同仁堂麵對的則是另一種壓力。

　　2026年上半年，公司營收83.79億元，同比下降14.23%，歸母淨利潤7.26億元，同比下降23.19%。安宮牛黃丸雖仍為最具辨識度的核心大單品，但真正值得警惕的並非單品的短期波動，而是整個核心品類的增長失速——2025年心腦血管類產品收入已同比下降20.46%。

　　更嚴峻的是，渠道端也在同步收縮：今年上半年工業業務收入下降16.12%，醫藥商業收入下降19.28%，商業門店淨減少36家（新開6家、關閉42家）。這意味著同仁堂的問題已從“單品承壓”演變為“大單品、流通渠道、線下終端”的三重共振。公司雖已加碼五子衍宗丸、同仁烏雞白鳳丸等老牌產品，並嚐試破壁靈芝孢子油、金芝肝寶等新品，但老產品基數龐大，第二增長曲線尚需時日才能填補缺口。

　　東阿阿膠則是另一種答案。

　　2026年上半年，東阿阿膠營收31.55億元，同比增長3.4%；歸母淨利潤8.60億元，同比增長5.7%。增速並不高，卻比不少同行穩定。

　　這種穩定，很大程度上來自它曾經經曆過一次更猛烈的渠道危機。2019年，東阿阿膠遭遇庫存積壓和終端價格下滑，業績大幅承壓。此後，公司經曆去庫存和渠道調整，並逐漸把阿膠塊、複方阿膠漿、阿膠糕等產品覆蓋到不同消費場景。

　　它沒有完全擺脫高端滋補品的屬性，但至少不再把增長全部押在單一產品和單一消費邏輯上。

　　片仔癀正在給過去的價格神話退燒，同仁堂需要尋找大單品之外的增長空間，而東阿阿膠則是在經曆一次深度調整後，換來了相對穩定的消費基本盤。

　　消費型中藥加速分化：剛需產品更抗周期

　　如果把鏡頭從三家老字號拉遠，今年上半年消費型中藥的表現其實並不是簡單的“集體承壓”，而是出現了更明顯的分化。

　　雲南白藥、華潤三九、馬應龍等企業的表現，說明了一件很簡單的事：消費者並沒有停止健康消費，隻是在重新選擇什麽值得買。

　　雲南白藥的優勢在於消費場景足夠日常。牙膏、氣霧劑、創可貼等產品，與普通人的生活聯係更緊，消費者不需要在購買時進行複雜決策。華潤三九的999感冒靈也是類似邏輯，雖然成熟品牌的增長空間已經不像過去那麽大，但感冒藥本身仍然具有較強的剛需屬性。

　　馬應龍則更加典型。痔瘡膏、痔瘡栓解決的是明確的治療需求，經濟環境變化很難直接改變消費者的使用需求。同時，公司也在通過八寶眼霜等產品尋找新的消費場景。

　　這些企業未必增長最快，但共同點是：產品離“日常生活”越近，越不容易被消費者第一時間砍掉。

　　另一批企業的增長，則更多來自產品結構。

　　以嶺藥業今年上半年歸母淨利潤同比增長13.3%，在處方藥承壓的同時，產品結構和渠道調整成為重要支撐。白雲山同樣擁有較為豐富的產品矩陣，既有大南藥業務，也有王老吉等消費業務，相比依賴單一大單品的企業，抗波動能力更強。

　　廣譽遠則更多體現出低基數修複的特征。經過此前的渠道調整，定坤丹、龜齡集等傳統產品逐步企穩，但這種增長仍然需要進一步驗證。

　　反過來看，健民集團、壽仙穀、太極集團則代表了另一麵。

　　健民集團對龍牡壯骨顆粒等核心產品依賴較高，而出生人口下降、消費趨於謹慎，都可能壓縮相關市場的增長空間；壽仙穀主營靈芝孢子粉、鐵皮石斛等高端滋補產品，這類消費本身就更加依賴消費者的收入預期；太極集團則仍處於渠道調整過程中，藿香正氣液、急支糖漿等老牌產品知名度雖然不低，但庫存和終端動銷依然會影響業績釋放。

　　把這些企業放在一起看，差異其實越來越清楚。

　　過去，中藥企業比拚的是品牌、曆史和大單品；現在，消費者開始進一步比較價格、效果、使用頻率和消費場景。

　　這也是為什麽同樣擁有老字號光環，有的企業還能增長，有的卻出現兩位數下滑。

　　從賣藥到賣健康：老字號尋找下一張牌

　　消費型中藥真正的變化，還不隻是價格和業績。

　　過去，中藥企業最重要的消費場景是藥房：身體出了問題，消費者去買藥；逢年過節，則購買一些名貴中藥材和滋補品。

　　但今天，年輕人的養生消費正在向藥房之外擴散。

　　茶飲、零食、電商、功能食品，甚至辦公室裏的日常飲品，都開始出現“藥食同源”的影子。黃芪、枸杞、陳皮、黑芝麻等傳統養生元素，被重新包裝成更輕、更便宜、也更容易嚐試的消費品。

　　這給傳統中藥企業提出了一個新問題：手裏的品牌、原料和中藥知識，究竟能不能變成消費者每天都願意購買的商品？

　　這也是越來越多中藥企業開始做大健康業務的原因。

　　但“賣健康”並不意味著把一個中藥產品換個包裝就能成功。藥品的消費邏輯是“有需求才購買”，而消費品的邏輯則是“沒有需求也願意買”。前者解決的是疾病，後者爭奪的是生活方式。

　　消費者沒有離開中藥，隻是不再為一個故事無限付費。

　　誰能把老字號的品牌、傳統中藥的價值，變成更高頻、更容易理解、也更值得購買的產品，誰才有可能在下一輪競爭裏留下來。

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